10月是传统信贷小月，但其数据表现依然被市场关注。
11月13日 ，央行发布的最新数据显示 ，10月末，广义货币（M2）余额335.13万亿元 ，同比增长8.2% ，比上年同期高0.8个百分点，在上年同期基数提高的背景下 ，仍保持较高增速；社会融资规模存量437.72万亿元 ，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点；1～10月 ，社会融资规模增量为30.9万亿元 ，同比多增3.83万亿元 。
综合融资成本下降是货币条件比较宽松的重要体现 。近年来企业和居民融资成本低位下行，贷款利率保持在低位水平。第一财经从央行获悉，10月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1% ，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率为3.1% ，比上年同期低约8个基点 。
政府债券加速发行支撑社融增长
国债和特殊再融资债券等政府债券发行进度较快、企业债券发行热度较高，均对社会融资规模增长形成重要支撑 。
据市场人士测算 ，今年1～10月 ，政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元 ，企业发债融资也高于去年同期。
有专家表示 ，2025年超长期特别国债发行规模从去年的1万亿元扩大至1.3万亿元，首发时间比去年提前约一个月 ，发行完毕时间也相应提前 ，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持，也带动了社会融资规模的增长 。
金融总量保持合理增长 ，为实体经济提供了有力有效的金融支撑 。业内人士表示 ，近年来随着我国金融体系的完善和金融市场的创新，企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款 ，转变为综合运用债券 、股票等更丰富的市场化融资方式。
相应的 ，社会融资规模的结构也逐渐发生变化 。该业内人士称，在今年以来的社会融资规模增量中 ，除贷款外的其他融资方式占比已经超过一半 ，如果只看贷款这个单一金融指标，很难完整反映金融支持实体经济的全貌 。用社融观察金融总量 ，能更清楚地看到资金支持的整体力度 ，也能了解不同融资方式的构成，对于宏观研究及市场分析都能提供更可靠的参考。
央行数据显示 ，前十个月社会融资规模增量中 ，对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元；企业债券净融资1.82万亿元 ，同比多1361亿元；政府债券净融资11.95万亿元 ，同比多3.72万亿元；非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元。
信贷结构优化
前十个月，人民币贷款增加14.97万亿元 。政府债券快发多发 ，短期对贷款有一定替代 。
业内专家认为 ，当前经济运行面临需求不足的挑战，通过加大政府债券发行规模 ，能够支持重大项目和国家重大战略的实施 ，助力扩大需求 、支撑经济。同时，不少政府债券用于置换融资平台债务、清理拖欠企业账款等 ，实际上是政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆的过程 ，有助于经营主体缓解资金压力 、减轻债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础 。
据国家资产负债表中心数据 ，截至三季度末 ，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5%，非金融企业部门 、居民部门杠杆率分别同比上升4.5个百分点、略降1.2个百分点 。
信贷结构变化是实体经济结构转型升级的客观反映。贷款规模保持合理增长 ，信贷结构持续优化 。记者从央行获悉 ，10月末，人民币各项贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% 。结构上看 ，普惠小微贷款余额为35.77万亿元 ，同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额为14.97万亿元 ，同比增长7.9% ，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。
业内专家表示，经济高质量发展过程中 ，增长动能会由基建 、房地产等传统领域向科技创新 、绿色低碳等新兴领域逐步转换 ，反映在信贷方面就是信贷结构的变化，这既是经济结构转型升级的自然结果 ，也是金融支持实体经济质效提升的体现 。
民生银行首席经济学家温彬认为 ，随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然趋势 ，与我国经济从高速增长转向高质量发展保持一致 ，反映出我国金融供给侧结构的变化 。因此，在社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，后续贷款增速略低一些亦为合理 ，要进一步淡化对信贷数量的诉求 ，注重对实体经济的多渠道综合支持；同时，提升存量资金使用效率 ，优化资金投向 ，使得金融供需更加适配。
货币政策有空间，但边际效率下降
M2和社会融资规模增速均保持在较高水平 ，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 。
与此同时 ，10月末，狭义货币（M1）余额112万亿元 ，同比增长6.2% ，较去年9月低点（-3.3%）回升9.5个百分点，较今年年内低点（2月份0.1%）回升6.1个百分点 。
M1-M2剪刀差为-2% ，较上月-1.2%略有波动 ，但仍较去年9月收窄8.1个百分点，表明更多资金转化为活期存款，反映出企业生产经营活跃度提升 、个人投资消费需求回暖等积极信号。
近年来 ，我国社会融资规模和M2增速总体上保持在8%以上 ，高于同期名义GDP增速约4个百分点，社会融资成本持续处于低位 ，利率水平低于5%左右的潜在经济增速。业内专家表示 ，从量 、价两个维度观察，当前我国货币政策立场都是支持性的 ，为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境 。
市场权威专家还指出 ，货币政策虽然还有一定空间，但边际效率已明显下降 。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注 ，比如资金空转、资本市场波动加大等。未来要继续实施好适度宽松的货币政策 ，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度 。
（文章来源：第一财经）
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